2月经济数据点评:企业生产仍谨慎 需关注就业对消费的影响计算器

  事件:1-2月城镇固定资产投资累计同比由5.9%略升至6.1%,工业增加值同比由5.7%降至5.3%,社会消费品零售同比持平于8.2%,我们认为:

  ● 工业:弱需求小幅回暖但企业生产谨慎尽管1-2月工业增加值同比由5.7%降至5.3%,但季调后的产销率略有回升。结合2月制造业PMI新订单分项回升但生产分项则为2009年1月以来首次降至50以下,指向尽管弱需求小幅回暖但企业生产仍谨慎。分行业来看,汽车生产仍是主要拖累。同时,2月出口交货值当月同比仍处低位,结合1-2月进出口数据,指向前期“抢出口”致生产加速的效应已明显减弱。

  ● 投资:地产投资略升但下行压力不减。

  消费:社零低位企稳,关注就业对消费的影响。1-2月社零增速持平于12月的8.2%,呈现一定的低位企稳迹象。从限额商品销售来看,地产相关零售(家具、装潢、家用电器)均呈现明显的下滑,但包括化妆品、金银珠宝在内的可选消费有一定回升,而汽车销售降幅有所收窄。值得注意的是,2月全国调查失业率由4.9%跃升至5.3%,尽管低于5.5%的目标值,但为2017年1月有数据以来的次高值。同时人均消费收支数据指向居民,尤其是农村居民的消费意愿明显回落,后期需关注就业对消费的影响。


  ● 宽信用同时兼顾债务约束,政府或适度稳经济中国当前的债务杠杆率已明显偏高,尽管政府引导宽信用,但当前的宽信用应避免进一步推高债务杠杆率,政府工作报告也指出M2和社融增速要跟名义GDP相适应。结合1-2月金融数据来看,1月份社融增速偏强而2月回归至相对合理的水平,或也进一步体现了政府不搞“大水漫灌”、适度稳经济的意图。

  风险提示:贸易风险;国内外经济、政策超预期。